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Estabilidade financeira A venda está começando a ficar séria. Cada primavera, milhares de funcionários do governo, jornalistas, organizações da sociedade civil e participantes convidados dos setores acadêmico e privado se reúnem em Washington, DC, para as reuniões da primavera do FMI e do Grupo do Banco Mundial. No centro da reunião estão as reuniões do Comitê Monetário e Financeiro Internacional do FMI e do Comitê Conjunto de Desenvolvimento do Banco Mundial e do FMI. Quartas-feira de abertura do seminário do FMI foi intitulado Gestão da Transição para a Normalidade - Implicações para a Política Fiscal. O moderador do painel, Rob Cox (Reuters): Ou, como um dos meus colegas disse, não é este o painel em que você faz a pergunta se o mundo está pronto para uma retirada do ponche. Para começar a discussão, foi pedido ao público que votasse sim ou não na pergunta: É o momento certo para os bancos centrais desfazerem políticas monetárias não convencionais? Não surpreendentemente, a votação foi extremamente favorável (63 a 37) para manter as bebidas fluindo. Existem razões pelas quais a política monetária tem sido, ao longo da história, gerida de forma mais eficaz por banqueiros centrais disciplinados e independentes. O presidente do Federal Reserve Bank de Chicago, Charlie Evans, representou o Federal Reserve. Este painel de discussão desencadeou o que se tornou, por vezes, uma acusação da política monetária dos EUA. Em uma troca particularmente interessante, o economista-chefe do Citigroup, Willem Buiter, fez uma forte exceção à política do Fed. Buiter não é falcão. Em outros comentários, ele criticou o BCE por executar uma política monetária restritiva. Buiter é, no entanto, emblemático de um campo cada vez mais vocal que vê o Fed QE como uma política de recompensa mínima e de alto risco. Evans era notavelmente defensivo. Na minha opinião, ele é o último funcionário do Fed que deve representar a política dos EUA neste momento. Evans apenas alimenta o que é uma crescente falta de confiança global no Federal Reserve. Charles Evans: Na política monetária dos EUA está usando o mecanismo de transmissão padrão. Estamos tentando reduzir os custos de financiamento. As taxas automáticas estão em baixa e o setor automobilístico está muito atrás em comparação com o local em que estava. A moradia é melhor. As taxas de hipoteca estão em baixa. E se você tem a capacidade de refinanciar, ou obter uma hipoteca - é mais difícil nos dias de hoje por causa dos padrões - então você pode fazer isso. Então é o mecanismo de transmissão padrão. E estamos, de fato, tentando obter a inflação porque estamos abaixo da meta. O que vem com isso é o aumento dos salários, também até onde eles deveriam estar. Os salários são um sintoma de inflação - usando um indicador de atraso - e eles estão em baixa de 2 a 2,25 agora. Quando eles estão em uma parte constante do crescimento do ciclo, eles devem ter cerca de 3,5 a 1,5 de produtividade e 2 metas de inflação. Então, conseguir tudo - e levar a inflação até onde deveria estar é uma parte importante de tudo isso. Então isso beneficia a todos. Economista-chefe do Citigroup, Willem Buiter: A política monetária trabalha com os preços dos ativos. Ao aumentar as ações, aumentando os preços dos títulos, enfraquecendo a moeda e é exatamente como isso aconteceu. Não é muito eficaz, porque temos política monetária pobre. Qual é o que política monetária não convencional é. Mas é tudo o que temos. Eu preferiria ver algumas medidas adicionais no lado fiscal, o que poderia ter mitigado algumas das conseqüências distributivas de renda. Evans: Um dos grandes riscos é que retiramos nossas políticas de acomodação prematuramente. Eu acho que é apenas a natureza humana para começar a pensar que estamos fazendo isso há muito tempo. As taxas de juros zero nos EUA tiveram desde dezembro de 2008. Isso deve ter sido longo o suficiente. Talvez seja hora de começar o processo de renormalização. Bem, deixe-me apenas lembrar a todos, a inflação é de 0,9 nos EUA no nosso índice de despesas de consumo pessoal. Deveria estar batendo dois. Nós temos menos de dois anos há muito tempo. Nós deveríamos ter uma média de dois. Overshooting não seria um problema, desde que seja feito de forma razoável. Nós deveríamos ter uma média de dois. Em todo o mundo a inflação é baixa. Eu acho que isso é um sinal de fraqueza. Eu acho que é um sinal de risco. Eu acho que isso (um vídeo do FMI) é a sabedoria convencional lá em cima, que é que os riscos são provavelmente menores do que eram. E eu posso ver um caminho onde as coisas vão dar certo, você sabe, tudo bem. E isso é tipo de minha previsão modal. Mas acho que estavam tentando enfiar a agulha em muitos lugares. E se começar a sair um pouco em um lugar, pode continuar a ter esse problema. Outra coisa que quero lembrar a todos é, a longo prazo, que o consumidor americano não é tão forte quanto era 15 anos atrás, quando procuramos nos EUA um sinal de força. Vai demorar um bom tempo para eles voltarem. E, de fato, há um tremendo número de desafios de renda e habilidades que uma grande parte da força de trabalho tem. E eu não tenho certeza quando isso vai ser reparado. Então, todo mundo precisa pegar suas próprias economias e contribuir para a economia mundial. E isso é parte do porque eu acho que nós precisamos ter certeza de que estamos nisso até estarmos realmente fora disso. Buiter: É importante reconhecer que um banco central como o Fed não tem um mandato duplo - emprego e inflação - não, há um mandato triplo de estabilidade financeira. Evans interrompe: Não, não, taxas moderadas de juros de longo prazo geralmente são as mencionadas. E isso seria taxas de juros reais moderadas e inflação. Buiter: A estabilidade financeira é uma responsabilidade fundamental de todos os bancos centrais. E se for uma escolha entre inflação ou qualquer outra coisa - e estabilidade financeira, então a estabilidade financeira vem primeiro. Evans: Uau, isso é incrível Isso é incrível para mim Você está brincando comigo Buiter: O que você vê nos EUA - e Jeremy Stein apontou isso - você tem essa explosão de crédito em espuma e mercados de ativos muito comportamento borbulhante. Eu não gostaria de estourar uma bolha ainda. Mas os bônus de pagamento em espécie garantem empréstimos de baixo patamar, alavancam empréstimos e empréstimos de alto rendimento. Moderador Cox: Exatamente como nos bons velhos tempos - 2006. Buiter: Ao observá-lo, de certa forma, a emissão de instrumentos altamente arriscados agora excede o que vimos em 2007. E você tem que permitir isso. Pode ser necessário aumentar as taxas antes que elas possam ser justificadas com base na inflação e no desemprego. Evans: Eu discordo fortemente disso. Eu quero ser muito cuidadoso. A estabilidade financeira é muito importante. Temos que nos certificar de que estamos tão bem no topo dos riscos de instabilidade financeira quanto possível. Mas nós temos outras ferramentas. Temos ferramentas de microssupervisão, temos ferramentas macroprudenciais que acabamos de aprovar nova legislação nos EUA e em todo o mundo. Nós temos novos padrões. Se essas ferramentas são inadequadas para refrear um sistema financeiro que salta por todo o cenário apropriado da política monetária em um momento em que a taxa de desemprego nos EUA é maior do que no pico da última recessão - 6,7 - em um momento em que a inflação é 1 e o que nós possuímos como um banco central é a inflação, precisamos fornecer alojamento. Se não pudermos fazer a coisa certa para esses dois mandatos, mas temos que levantar a bandeira branca e dizer que teremos que aumentar o desemprego e a inflação baixar para preservar um sistema financeiro que, aparentemente, estaria agregando valor social negativo. , temos que examinar isso com muito cuidado, penso eu. Eu não acho que são as circunstâncias. Mas isso é muito angustiante para mim. Tantas vezes quanto o Dr. Evans repete o mantra, a política monetária americana está usando o mecanismo padrão de transmissão, isso não altera a realidade de que não há nada de padrão no experimento de impressão Feds QE / dinheiro. Nos EUA e um pouco globalmente, a pressão para baixo nos índices de preços ao consumidor é agora usada pelas pombas para justificar ainda mais estímulo monetário dos bancos centrais. Consistente com a história de grandes inflações monetárias, uma vez iniciada, há sempre muita justificativa e racionalização para apenas mais uma rodada de impressão - e outra. E quanto mais longa a inflação, maior o vício. A acusação mais notável da política do Fed e da doutrina de Bernanke veio na quinta-feira de um documento e palestra do respeitado governador do Reserve Bank of India, Raghuram Rajan (ex-economista-chefe do FMI e professor da Universidade de Chicago). Facilitação Monetária Competitiva: Ontem Mais uma vez é a crítica mais abrangente da política monetária global liderada pelos EUA que li. Extraio muito abaixo, mas sugiro que os leitores estudem o excepcional artigo de 10 páginas de Rajans. Uma boa maneira de descrever o ambiente atual é de um alívio monetário extremo por meio de políticas não convencionais. Em um mundo em que a dívida se sobressai e a necessidade de mudança estrutural restringe a demanda doméstica, uma parte considerável dos efeitos de tais políticas transborda além das fronteiras, às vezes por meio de uma taxa de câmbio mais fraca. Mais preocupante, isso leva a uma reação. Esse afrouxamento competitivo ocorre simultaneamente e sequencialmente. A questão-chave é o que acontece quando essas políticas se prolongam muito além dos mercados reparadores - e os benefícios são muito menos claros. Deixe-me listar 4 preocupações: 1) A política monetária não convencional é a ferramenta certa quando a crise imediata acaba? Ela distorce o comportamento e a atividade de modo a impedir a recuperação? A política monetária acomodatícia é o caminho para corrigir uma crise que foi parcialmente causada? por políticas excessivamente frouxas 2) Tais políticas ganham tempo ou a crença de que o banco central está assumindo a responsabilidade impede que outras políticas mais apropriadas sejam implementadas? De maneira diferente, quando os banqueiros centrais dizem, embora com relutância, que são o único jogo em cidade, eles se tornam o único jogo na cidade 3) Será fácil sair de políticas não convencionais 4) Quais são os spillovers de tais políticas para outros países. O argumento macroeconômico para a política não convencional prolongada nos países industrializados é que ela tem custos baixos, desde que a inflação permaneça inativa. Por isso, vale a pena prosseguir, mesmo que os benefícios sejam incertos. Um número de economistas, no entanto, levantou preocupações sobre os riscos do setor financeiro que podem se acumular com o uso prolongado de políticas não convencionais. Os preços dos ativos podem não apenas reverter para os níveis anteriores na saída, mas podem ultrapassar o lado negativo, e a saída pode causar danos colaterais significativos. Um dos motivos é que a alavancagem pode aumentar tanto no setor financeiro quanto entre os mutuários, à medida que a política se mantém acomodatícia. Alavancagem não precisa ser a única razão pela qual a saída pode ser volátil após políticas não convencionais prolongadas. Os gerentes de investimento podem temer um mau desempenho em relação aos outros. Isso significa que eles terão um ativo arriscado apenas se prometerem um prêmio de risco (sobre ativos seguros) que os torne confiantes de que não terão desempenho inferior ao seu investimento. Uma trajetória mais baixa de retornos esperados sobre o ativo seguro torna mais fácil para o ativo arriscado atender ao prêmio de risco exigido e, de fato, atrai mais gestores de investimento para comprá-lo - quanto mais credível a orientação futura sobre baixa por muito tempo, mais . No entanto, à medida que os gerentes de investimento se amontoam no ativo arriscado, o ativo arriscado tem preços mais finos, de modo que a probabilidade de possíveis vendas por incêndio aumenta se o ambiente da taxa de juros mudar. Todo gerente despeja o ativo arriscado nesse ponto para evitar ser o último a segurá-lo. Alavancagem e lotação de investidores podem, portanto, exacerbar as conseqüências da saída. Quando a política monetária é ultra-acomodativa, a regulamentação prudencial, seja do tipo macro ou micro, provavelmente não é uma defesa suficiente. Em parte, isso ocorre porque, como o presidente do Fed Stein definiu de maneira tão sucinta, a política monetária entra em todas as fraudes, incluindo a parte não regulamentada do sistema financeiro. Em parte, a política monetária ultra acomodativa cria distorções de incentivo enormemente poderosas cujas consequências são tipicamente compreendidas apenas após o fato. As conseqüências da saída, no entanto, não são apenas sentidas internamente, elas podem ser experimentadas internacionalmente. Talvez os mais vulneráveis ​​ao aumento de riscos nesse mundo integrado sejam os países do outro lado da fronteira. Quando a política monetária em países grandes é extremamente acomodatícia e não convencional, os fluxos de capital nos países receptores tendem a aumentar a alavancagem local. Ao minimizar os efeitos adversos da transmissão monetária transfronteiriça de políticas não convencionais, estamos negligenciando o elefante na sala pós-crise. Eu vejo dois perigos aqui. Uma delas é que as regras restantes do jogo estão em colapso. Nosso endosso coletivo de políticas monetárias não convencionais basicamente diz que está ok distorcer os preços dos ativos se houver outras restrições domésticas para revitalizar o crescimento, como o limite zero-inferior. Mas transbordamentos líquidos, em vez de siglas extravagantes, devem determinar políticas internacionalmente aceitáveis. Pois este não é o primeiro episódio em que o capital foi empurrado primeiro em uma direção e depois em outro, cada vez com efeito devastador. No início dos anos 90, as taxas eram baixas nos Estados Unidos e o capital fluía para os mercados emergentes. A onda de crises nos mercados emergentes, começando com o México em 1994 e terminando com a Argentina em 2001, varrendo o leste da Ásia e a Rússia no meio, foi parcialmente causada por uma reversão desses fluxos à medida que as taxas de juros subiram nos países industrializados. Conclusão: O atual não sistema na política monetária internacional é, na minha opinião, uma fonte de risco substancial, tanto para o crescimento sustentável como para o setor financeiro. Não é um problema de país industrializado, nem um problema de mercado emergente, é um problema de ação coletiva. Estamos sendo empurrados para um afrouxamento monetário competitivo. Se eu uso uma terminologia reminiscente do não sistema da Depressão, é porque temo que, em um mundo com demanda agregada fraca, possamos estar engajados em uma competição fútil por uma parcela maior dela. No processo, ao contrário das políticas da era da Depressão, também estamos criando riscos financeiros e do setor financeiro que se exibem quando políticas não convencionais chegam ao fim. Não adianta dizer que todos deveriam ter antecipado as conseqüências. Como o ex-gerente geral do BIS, Andrew Crockett, colocou, os intermediários financeiros são melhores em avaliar os riscos relativos em um determinado momento do que projetar a evolução do risco ao longo do ciclo financeiro. Um primeiro passo para prescrever o remédio certo é reconhecer a causa da doença. O afrouxamento monetário extremo, a meu ver, é mais causa do que remédio. Quanto mais cedo reconhecermos isso, mais sustentável será o crescimento mundial. 10 de abril - Dow Jones (Pedro Nicolaci da Costa): Ben Bernanke parece já ter transitado confortavelmente de volta para seu novo papel de pesquisa em um think tank de Washington. Vestindo uma camisa de botão branca - sem gravata - e soando muito mais bravo do que o presidente do Federal Reserve, Bernanke discordou da sugestão do presidente do banco central indiano, Raghuram Rajans, de que funcionários do banco central dos EUA prestassem mais atenção aos efeitos de suas políticas em economias estrangeiras. Muito do que você tem falado hoje apenas reflete o fato de que você é muito cético sobre políticas monetárias não convencionais, disse Bernanke na primeira fila da audiência durante a sessão de perguntas e respostas de um painel de discussão. Você diz que as regras do jogo devem evitar políticas com grandes repercussões adversas e benefícios domésticos questionáveis. Se você tem uma avaliação empírica diferente, como Vitor e eu, e você acha que essas políticas são eficazes e que, de fato, os mercados emergentes estão provavelmente em situação melhor do que se essas políticas não tivessem sido usadas, você teria uma visão diferente. Então, o Sr. Bernanke ficou realmente professoral. Eu quero levá-lo para a tarefa como professor da Universidade de Chicago, ignorando o dinheiro. Você fez uma equivalência muito inteligente. entre a intervenção cambial e as políticas monetárias não convencionais. Há uma diferença muito importante que é a de que a intervenção cambial esterilizou os efeitos sobre a política monetária ou sobre a oferta monetária. Então você está ignorando o suprimento de dinheiro. Não é de surpreender que o Dr. Bernanke permaneça convencido de que esse QE - impressão de dinheiro - gera riqueza e repara danos financeiros e econômicos (conseqüências da bolha anterior). O Dr. Rajan argumenta de forma persuasiva que o afrouxamento monetário extremo por meio de políticas não convencionais promoveu outra rodada de perigosas distorções financeiras e econômicas globais. Eu observei recentemente como o debate da política monetária dos EUA coloca os pombos acadêmicos versus os falcões do mundo real. Raghuram Rajan mescla astutamente a academia com o mundo real em análises poderosas que os inflacionistas acadêmicos não serão capazes de colocar uma luva (ignorando o suprimento de dinheiro que você não pode ser sério). Os estoques levaram um no queixo esta semana. Analistas e analistas de mercado se esforçaram para inventar razões para o selloff do mercado. Os dados parecem bons. Os otimistas acreditam que o mercado em alta foi impulsionado pela recuperação econômica e ganhos robustos. Eles, mais uma vez, zombam da palavra Bolha. E eles descartam os papéis desempenhados pelo QE e pela especulação. Enquanto isso, foram agora cinco anos no histórico - e cada vez mais instável - global finance bolha financeira. À medida que os mercados aumentaram, foi muito fácil ignorar as preocupações fundamentais muito sérias. Uma deterioração financeira e econômica alarmante na China apenas incitará estímulos fiscais e monetários agressivos. A estagnação na Europa garante que o BCE avance em breve com o QE. O enfraquecimento dos fundamentos no Japão garante uma impressão de dinheiro mais agressiva do Banco do Japão (BOJ). A inflação do consumidor, teimosamente abaixo da meta estabelecida pelo FBI, significa que o Fed Yellen, em algum momento, empregará estímulos monetários mais agressivos. No mundo real, as autoridades chinesas afirmaram esta semana claramente que não chegarão em breve a um estímulo fiscal ou monetário agressivo. Hoje em dia, eles (tardiamente) parecem apreciar melhor os riscos associados ao excesso financeiro e econômico induzido pelo governo. Talvez a crescente oposição doméstica à política do Banco do Japão tenha influenciado um tom muito menos dovish esta semana do BOJ. E há pouca indicação de que o BCE está prestes a montar uma enorme operação de injeção de liquidez de mercado no estilo americano. Como observei recentemente, há um contingente encorajado no Fed que quer sair da impressão experimental de dinheiro e negociar no mercado. O que está por trás da recente instabilidade do mercado? Bem, rachaduras na bolha global estão começando a colidir com os mercados de títulos dos EUA. Os problemas na periferia finalmente começaram a impactar a tomada de riscos no núcleo - da mesma forma que os mercados operaram tradicionalmente. Na maior parte, os participantes do mercado ainda estão vivendo no mundo de 2013. Aquele mundo foi inundado pela liquidez do banco central, com rachaduras na periferia garantindo que o dinheiro fosse inundado (especialmente as ações dos EUA e a dívida corporativa). Agora, com o Fed em modo taper, o ambiente de liquidez começou a mudar. A dinâmica do mercado está começando a se normalizar. Desvincular e desalavancar na periferia levará a uma diminuição da liquidez e do apetite ao risco para longe da periferia. O contágio agora começa a se tornar um problema, já que o risco intenso começa sua inevitável transição para se arriscar. Há uma crescente apreensão em alguns setores de que a saída possa estar diminuindo. A cobiça começa a se transformar em medo. Eu particularmente apreciei a atenção do Dr. Rajans para como a política monetária exacerbou o comportamento de pastoreio e aglomeração do mercado. Esta é uma questão muito, muito pertinente. Quando o risco está em plena exibição, o aumento da alavancagem e os preços dos títulos se auto-reforçam. Além disso, as injeções de liquidez dos bancos centrais e as garantias de proteção do mercado estimulam a tomada de riscos e, ao mesmo tempo, atenuam o impacto de uma eventual crise de risco. Ao mesmo tempo, existe hoje no mercado uma quantidade sem precedentes de fluxos financeiros que acompanham as tendências. Apenas a combinação do fundo de hedge e dos universos ETF chega a quase 6,0 TN. E jogue no mundo selvagem de derivativos e produtos estruturados (com suas estratégias de negociação de cobertura dinâmica) e você tem uma capacidade inacreditável para a negociação de reforço de tendência. Aparentemente funcionou maravilhosamente no lado positivo. A desvantagem será repleta do risco de um grande acidente de mercado. Do ponto de vista da minha estrutura analítica, vejo os fundos de hedge como o operador marginal no mercado - o comprador marginal, o vendedor e o determinante de preço. O agora massivo mundo do ETF é mais o seguidor do mercado. Hoje, há motivos para suspeitar que os operadores de fundos de hedge mais sofisticados começaram a tirar algum risco da mesa. Até agora este ano, muitos comércios populares foram contra a comunidade de especuladores. O iene se recuperou, pressionando aqueles que estão em ienes e aqueles que usam o iene para financiar carry trades. Comícios em ouro e muitas commodities puniram aqueles que estavam em baixa. Os touros do dólar ficaram desapontados junto com os ursos do mercado do Tesouro. Os mercados têm sido voláteis e especialmente difíceis. Em ações dos EUA, a reversão da tecnologia popular e das ações de biotecnologia infligiu dor aos especuladores. As ações financeiras populares também começaram a causar algum pesar. E, pelo menos nos últimos tempos, muitos especuladores foram pegos do lado errado de um aperto curto bastante feroz em todos os mercados emergentes (pelo menos parcialmente alimentados pelos fluxos de ETF que seguem a tendência). Então estou vendo uma confirmação significativa da tese de baixa - fundamentalmente e mais recentemente no mercado. O cenário de liquidez global tornou-se menos otimista. A liquidez do banco central atingiu o pico. Um forte iene restringe a alavancagem especulativa do comércio, enquanto mudanças no regime de gerenciamento de moeda da China reduzem o incentivo para carry trades do yuan. Especialmente com a perspectiva de crescimento do balanço do Fed que termina no final deste ano, a noção do Fed como o backstop de liquidez dos mercados está agora em questão. Do meu ponto de vista, a comunidade especulativa alavancada precisará se ajustar a um cenário muito menos favorável à tomada de riscos e à alavancagem. O operador marginal no mercado está evoluindo de comprador para vendedor de tomador de risco para redutor de risco e hedger de provedor de liquidez para tomador de liquidez. Embora eu não espere que a volatilidade do mercado desapareça tão cedo, vejo um desdobramento do cenário propício a um mercado difícil. Todo mundo ficou bobo otimista diante de questões domésticas e globais muito sérias. Os mercados globais de valores mobiliários são um comércio problemático e lotado. Marc Faber comentou que um crash de 2014 pode ser ainda pior do que o de 1987. Com certeza, o cenário incrível de hoje com Trillions e Trillions de fundos de hedge, ETFs, derivativos e similares fazem com que o seguro de portfólio de 1987 pareça seu pequeno amendoim. Portanto, há neste ponto razões bastante óbvias para que a estabilidade financeira sempre tenha sido e deva continuar sendo a prioridade número um dos bancos centrais (quer o Dr. Evans aprecie isso ou não). Apenas como no diabo foi sempre perdido em banqueiros centrais contemporâneos Para a semana: O SampP500 caiu 2,7 (abaixo de 1,8 y-t-d), e o Dow caiu 2,4 (abaixo de 3,3). Os utilitários ganharam 0,7 (até 9,7). Os bancos afundaram 5.0 (abaixo 1.7), e os corretores / negociantes caíram 4.9 (para baixo 8.5). Os Morgan Stanley Cyclicals foram atingidos por 3,3 (queda de 1,0), e os Transportes caíram 2,8 (abaixo de 0,5). O mercado mais amplo estava sob pressão. As SampP 400 Midcaps caíram 3,6 (abaixo de 1,8), e a pequena tampa Russell 2000 foi atingida por 3,6 (abaixo de 4,5). O Nasdaq100 caiu 2,6 (abaixo de 4,0), e o índice Morgan Stanley High Tech caiu 2,6 (abaixo de 1,3). Os semicondutores caíram 3,3 (alta de 4,7). Os Biotechs afundaram 5,0 (até 1,9). Embora o lingote tenha ganhado 14, o índice do ouro da HUI caiu 0,4 (subiu 14,1). As taxas de títulos do Tesouro de um mês encerraram a semana em 3 bps e as de três meses fecharam em 4 bps. Os rendimentos do governo de dois anos caíram 6 bps para 0,36 (queda de 3 bps y-t-d). Rendimentos de T-nota de cinco anos afundaram 12 bps a 1.58 (abaixo de 17 bps). Os rendimentos do Tesouro a dez anos caíram 10 bps, para 2,63 (queda de 40 bps). Os rendimentos de títulos longos também caíram 10 bps, para 3,48 (abaixo de 49 bps). Os rendimentos de referência da Fannie MBS caíram 10 bps para 3,33 (queda de 28 bps). O spread entre o MBS de referência e os rendimentos do Tesouro a 10 anos permaneceu inalterado em 70 bps. O rendimento implícito nos contratos futuros de eurodólares de dezembro de 2015 caiu 15 bps, para 0,975. O spread de swap de dois anos do dólar foi pouco alterado em 13 bps, e o spread de swap de 10 anos permaneceu inalterado em 12 bps. Os spreads das obrigações das empresas aumentaram. Um índice de risco de títulos de grau de investimento aumentou 3 bps para 70 bps. Um índice de risco de títulos de risco subiu 20 bps para 354 bps (alta desde o início de fevereiro). Um índice de risco de dívida de mercados emergentes (EM) subiu 5 bps para 295 bps. A emissão de dívida foi mista. Os emissores com grau de investimento incluíram Ventas Realty LP 700 milhões, Jackson National Life Global 500 milhões, Essex Portfolio LP 400 milhões e Worthington Industries 250 milhões. Os fundos de obrigações não autorizadas registaram entradas de 640 milhões (da Lipper). Os emissores de lixo incluíam a Chesapeake Energy 3,0 bilhões, Consol Energy 1,6 bilhão, BMC 750 milhões, TMX Finance 665 milhões, Viasystems 600 milhões, Exco Resources 500 milhões, FTS International 500 milhões, Atrium Windows amp Portas 305 milhões, MPT Operating Partnership LP 300 milhões, Quad Graphics 300 milhões, Wise Metals 150 milhões e Vector Group 150 milhões. Os emissores de dívida conversível esta semana incluíram a Prospect Capital Corp 400 milhões. Os emissores internacionais de dívida em dólares incluíram Wind Acquisition Finance 2,8 bilhões, Pakistan 2,0 bilhões, Bank of Nova Scotia 1,5 bilhão, BCPE 1,5 bilhão, Mizuho Bank 1,5 bilhão, Anglo American 1,0 bilhão, Banco Europeu de Reconstrução e Desenvolvimento 1,0 bilhão, República Libanesa 1,0 bilhão, Oversee-Chinese Banking Corp 1,0 bilhão, Nederlandse Waterschapsbank 750 milhões, Turkiye Garanti Bankasi 750 milhões, Zenith Bank 500 milhões, Banco Santander 500 milhões, State Bank of India 1,25 bilhão, GTL Trade Finance 500 milhões, Suam Financiamento 500 milhões, McDermott International 500 milhões, Transmissão Abengoa 430 milhões, Empresa Nacional 400 milhões, Air Canada 400 milhões, Navios Logística 375 milhões, Banco Internacional de Reconstrução e Desenvolvimento 250 milhões, Gulf Keystone Petróleo 250 milhões, Citrus RE 150 milhões e Barclays Bank 100 milhões. Os rendimentos portugueses a dez anos subiram 11 bps para 3.96 (menos 217 pb em yt-d). Os rendimentos italianos de 10 anos aumentaram 4 bps para 3,21 (até 92 bps). Os rendimentos de 10 anos da Spence aumentaram 4 bps para 3,19 (96 bps). Os rendimentos do bund alemão caíram 5 bps, para uma baixa de quase nove meses, de 1,50 (queda de 43 bps). Os rendimentos franceses caíram 2 bps para 2,01 (abaixo de 55 bps). O spread de títulos de 10 anos entre os franceses e os alemães aumentou de 2 para 51 bps. Os rendimentos da nota de 10 anos da Grécia aumentaram 13 bps para 6,27 (queda de 215 bps). Os rendimentos de 10 anos do Reino Unido caíram 7 bps para 2,61 (abaixo de 41 bps). O índice de ações do Japão Nikkei caiu 2,4 para uma baixa de seis meses (queda de 14,3 yt-d). Os rendimentos japoneses de 10 anos do JGB caíram 4 bps para 0,605 (queda de 14 bps). O índice alemão de ações DAX afundou 3,9 (abaixo de 2,5 y-t-d). O índice de ações da IBEX 35 caiu 4,4 (alta de 2,9). O índice Italys FTSE MIB caiu 4,4 (subiu 11,8). As ações emergentes eram em sua maioria mais altas. O índice Bovespa subiu mais 1,5, com um ganho de quatro semanas de 15,3 (alta de 0,7). Mexicos Bolsa caiu 0,5 (queda de 5,4). O índice South Korea Kospi subiu 0,5 (baixa 0,7). Indias Sensex índice de ações adicionado 1,2 (até 6,9). A China Shanghai Exchange encerrou a semana com alta de 3,5 (alta de 0,7). Perus Borsa Istambul National 100 índice aumentou 0,2 (até 7,3). O índice de ações RTS da Rússia aumentou 0,9 (queda de 9,4). Freddie Mac taxas de hipoteca fixa de 30 anos caíram 7 bps para 4,44 (até 91bps yoyo). As taxas fixas de quinze anos caíram 9 bps para 3,38 (até 73 bps). As taxas de ARM de um ano caíram 4 bps para 2,41 (queda de 21 bps). A pesquisa Bankrates dos custos de empréstimos hipotecários jumbo tinha taxas fixas de 30 anos abaixo de 13 bps, para 4,66 (um aumento de 69 bps). O Federal Reserve Credit na semana passada aumentou 6,9 bilhões para um recorde de 4,198 TN. Durante o ano passado, o Fed Credit expandiu 993 bilhões, ou 31,0. O crédito do Fed inflacionou 1.388 TN, ou 49, nas últimas 74 semanas. Em outros lugares, a Fed Foreign Holdings do Tesouro, Agency Debt, na semana passada subiu 22,0 bilhões para 3,316 TN. As participações de custódia aumentaram 20,3 bilhões de um ano atrás, ou 0,6. Os ativos de reserva internacional do banco central global (excluindo ouro) - contados pela Bloomberg - aumentaram 657 bilhões de yuans, ou 5,9, para um recorde de 11.738 TN. Ao longo de dois anos, as reservas foram 1,331 TN maiores para 13 de crescimento. A oferta de moeda M2 (estreita) caiu 37.0bn para 11.150 TN. O dinheiro estreito aumentou 620 bilhões, ou 5,9, no ano passado. Durante a semana, a moeda foi pouco alterada. O total de depósitos passíveis de verificação saltou 20,0 bilhões, enquanto os depósitos de poupança caíram 57,2 bilhões. Os depósitos a prazo pequenos caíram 3,4 bilhões. O Retail Money Funds aumentou 3,4 bilhões. Os activos do fundo do mercado monetário caíram 17.8bn para um mínimo de 24 semanas 2.612 TN. Os ativos do Fundo Monetário caíram 10,5 bilhões de um ano atrás, ou 0,4. O Total Commercial Paper aumentou 4,4 bilhões para 1.038 TN. O CP caiu 7,6 bilhões no ano, enquanto aumentou 16 bilhões no ano passado, ou 1,6. O índice do dólar dos EUA caiu 1,2 para 79,45 (queda de 0,7 y-t-d). Na semana em alta, o franco suíço aumentou 1,8, o sul-coreano ganhou 1,8, o iene japonês 1,6, o euro 1,6, a coroa dinamarquesa 1,3, o dólar australiano 1,1, a coroa norueguesa 1,1, o dólar neozelandês 1,0, o A libra esterlina 1.0, o dólar de Singapura 0.8, o real brasileiro 0.8, o sul-africano rand 0.7, o dólar taiwanês 0.7 e a coroa sueca 0.4. Na semana em sentido descendente, o peso mexicano caiu 0,3. O índice CRB saltou 1,5 esta semana (até 10,4 y-t-d). O Índice de Commodities da Goldman Sachs aumentou 1,1 (alta de 3,2). O ouro à vista acrescentou 1,1 a 1.318 (até 9,4). Maio Prata ficou inalterada em 19,95 (até 3,0). Maio Crude saltou 2,60 para 103,74 (até 5). Maio Gasolina ganhou 2,8 (até 8), e maio Gás Natural subiu 4,1 (até 9). O cobre aumentou 0,6 (abaixo de 11). Maio O trigo caiu 1,4 (subiu 9). O milho de maio caiu 0,6 (subiu 18). Observação de Bolha de Renda Fixa dos EUA: 9 de abril - Bloomberg (Charles Mead): Os maiores compradores de títulos corporativos dos EUA desde a crise financeira podem ser os menos propensos a permanecer quando o Federal Reserve aumenta as taxas de juros. Os fundos mútuos compraram cerca de metade dos títulos da empresa que foram adicionados ao mercado dos EUA desde 2008, o equivalente a cerca de 1,5 trilhão de ativos, de acordo com o Morgan Stanley. A base cambial está aumentando o risco de que cinco anos consecutivos de ganhos terminem para uma seção do mercado que está entre os maiores beneficiários da demanda de fundos mútuos e das políticas de dinheiro fácil dos Feds: notas de curto prazo vencendo de uma a cinco. anos. 10 de abril - Bloomberg (Lisa Abramowicz): Ashish Shah, que administra os investimentos em dívidas de empresas, tem uma mensagem para os indivíduos que investiram 70,7 bilhões em empréstimos classificados como lixo desde 2012: você provavelmente ficará desapontado. Empréstimos abaixo do grau de investimento atraíram novo caixa para um recorde de 94 semanas, prometendo pagamentos de juros que irão flutuar mais alto, juntamente com as taxas de referência. A captura: Mais de 85 da dívida não farão isso até que a taxa interbancária de Londres de três meses, ou Libor, mais que quadruplique para exceder 1, mostram os dados do Morgan Stanley. Você está muito menos protegido do que muitos investidores pensam, e isso será um rude despertar, Shah, diretor de investimentos globais em dívidas corporativas da AllianceBernstein. disse. April 10 - Financial Times (Vivianne Rodrigues and Tracy Alloway): Sales of a popular type of structured product have ballooned in the past couple of weeks to their highest levels since the build-up to the financial crisis, buoyed by investors continued thirst for yield. March saw the highest sales of collateralised loan obligations since May 2007, according to data from SampP Capital IQ. About 11.15bn of the bundled corporate loans were sold last month - topping the 10.74bn priced in March last year and eclipsing the 10.82bn issued in May 2007. CLOs typically bundle together leveraged loans made to companies but sometimes also include bonds and other securities to help boost returns for yield-hungry investors. The surge in sales has come in spite of market developments that, in theory, should have slowed them down significantly. April 9 - Bloomberg (Ari Levy): Facebook Inc. s 2.3 billion deal for Oculus VR Inc. left the 9,522 backers of the startups online fundraising campaign with T-shirts and trial products. Oculus initially raised cash on Kickstarter Inc. a service that rewards donors with test versions of its wares and other token compensation. Newer crowdfunding sites are giving investors the chance to earn something else: money. CircleUp Network Inc. offers equity in private companies, while Funding Circle Ltd. lets investors buy company debt. College graduates can turn to Social Finance Inc. to refinance loans with help from alumni. The crowdfunding market is taking off, altering how capital gets deployed, as projects, companies and individuals flock to the Web for fundraising instead of tapping banks and big financial firms. Its going to be a big market and its going to change how a lot of small businesses finance themselves, said Arun Sundararajan, a professor at New York Universitys Leonard N. Stern School of Business. In all, online crowdfunding jumped 89 to 5.1 billion last year, according to Massolution, a research firm. April 9 - Bloomberg (Michelle Kaske): Puerto Ricos new general-obligation bonds have fallen to the lowest price since their sale last month after the Government Development Bank said it hired law firm Cleary Gottlieb Steen amp Hamilton LLP. The Caribbean island of 3.6 million people issued a record 3.5 billion junk deal March 11 at 93 cents on the dollar, giving it time to revive a struggling economy. The bonds traded yesterday with an average price of 92.29 cents, down from as high as 96.58 cents March 12. Federal Reserve Watch: April 10 - Financial Times (Chris Giles): The governor of Indias central bank warned on Thursday that the extraordinarily loose monetary policies in rich countries are threatening to break down co-operation among leading economies. In an explosive speech on the fringes of the International Monetary Fund spring meetings, Raghuram Rajan said the prolonged period of ultra-loose monetary policy in developed countries would lead emerging markets to build defence reserves that would hinder global growth. Any remaining rules of the game are breaking down, Mr Rajan warned. Mr Rajan, a former economics professor at University of Chicago, said it was inconsistent for advanced economies to tell poorer countries to keep their exchange rates stable at the same time as pursuing policies that led to huge destabilising flows of hot money across the world. Saying he would take Mr Rajan to task, Mr Bernanke said the difference between QE and exchange rate manipulation was that the former added to world demand while exchange rates diverted it. April 9 - Bloomberg (Michelle Jamrisko and Ilan Kolet): A welcome relief from rising health-care costs for U. S. consumers is being less warmly received at the Federal Reserve. The slowdown is frustrating the efforts of Chair Janet Yellen and her colleagues to lift inflation out of the doldrums, suggesting they will need to press on with record-low interest rates. Price increases, not counting volatile food and energy costs, decelerated to a 1.1 year-over year pace in February from 2 two years earlier, with medical goods and health-care services accounting for almost a third of the slowdown. The cost of health-care services rose just 0.8 in February from a year earlier, compared with an average 2.6 pace in the prior 10 years. Prices of medical goods such as prescription drugs rose 2.2, down from the 10-year average of 2.7. U. S. Bubble Watch: April 11 - Bloomberg (Zachary Tracer): Weak demand for home loans continued to drag on results at Wells Fargo amp Co. and JPMorgan. as the two largest U. S. mortgage lenders grappled for pieces of a shrunken market. Even as interest rates hovered at historically low levels, new home loans tumbled 67 to 36 billion at. Wells Fargo, the biggest originator. JPMorgan posted a 68 drop to 17 billion, and the bank predicted it would lose money on mortgage production for the full year. Both lenders are paring staff to keep expenses in line with demand for loans, which has waned as investors and cash buyers dominate sales. April 8 - Bloomberg (Romy Varghese): U. S. states took in 6.1 more revenue in fiscal 2013 than they did the year before for a record 846.2 billion, according to the Census Bureau. It was the third consecutive increase. Revenue rose 4.7 from 2011 to 2012, and 7.3 from 2010 to 2011. The figures reflect higher income-tax collections resulting from strong financial markets and an incentive for taxpayers to take profits before higher federal tax rates began, said Donald Boyd, a senior fellow at the. Nelson A. Rockefeller Institute of Government. April 10 - Reuters: Venture capital funding for U. S. start-ups hit its highest mark since 2001 during the first three months of the year and 11 companies were valued at 1 billion or more, underscoring the increasingly pricey environment for entrepreneurs, according to. consultancy CB Insights. Venture capitalists invested 9.99 billion across 880 deals in the first quarter of 2014. The dollar amount jumped by 44 compared with the same quarter in 2013. April 10 - Bloomberg (Anthony Effinger and Katherine Burton): When Dan Weissman worked at Goldman Sachs Group Inc. and, later, at a hedge fund, he didnt have to worry about methamphetamine addicts chasing his employees with metal pipes. Or SWAT teams barging into his workplace looking for arsonists. Both things have happened since he left Wall Street and bought five mobile home parks: four in Texas and one in Indiana. Yet he says hes never been so relaxed in his life. Weissman, a University of Michigan economics graduate, attributes his newfound calm to the supply-demand equation in the trailer park industry. With more of the U. S. middle class sliding into poverty and many towns banning new trailer parks, enterprising owners are getting rich renting the concrete pads and surrounding dirt on which residents park their homes. The greatest part of the business is that we go to sleep at night not ever worrying about demand for our product, Weissman, 34, says. Its the best decision Ive ever made. April 8 - Bloomberg (Oshrat Carmiel): Manhattan developer Bill Rudin hadnt planned to start selling apartments at his Greenwich Village project until the end of this year. He began rethinking that strategy after getting cornered at a cocktail party. People came up to me and said, We want to buy, we want to buy. When can we buy Rudin said. He opened a sales office in October for the Greenwich Lane, a complex under construction at the site of the shuttered St. Vincents Hospital, after an online sign-up list of would-be buyers for the 200 condominiums drew 1,100 names. More than half of the units at the development, still largely a field of dirt and skeletal towers, have sold at prices averaging 3,500 a square foot, in line with other projects downtown and a new luxury benchmark for the area. April 9 - Bloomberg (Christopher Palmeri): Aaryn Costello is searching for the perfect dress, a 30-inch-long light-blue number with a sparkly bodice and a detachable white cape. That would be the Princess Elsa dress from the Walt Disney Co. hit Frozen, the most sought after fashion item among the kindergarten set. Stores across the U. S. are sold out, and originals are being offered for as much as 1,600 on Ebay Inc. Desperate parents are sewing their own or shelling out up to 225 for replicas on craft sites like Etsy. April 10 - Reuters (Alexei Anishchuk): President Vladimir Putin warned European leaders. Russia would cut natural gas supplies to Ukraine if it did not pay its bills and said this could lead to a reduction of onward deliveries to Europe. In a letter to the leaders of 18 countries, he demanded urgent talks with Europe on pulling Ukraines economy out of crisis but made clear his patience was running out over Kievs 2.2 billion gas debt to its former Soviet master. His comments were Russias most explicit threat to cut off gas to Ukraine, a move that could worsen a dispute over Moscows annexation of Crimea that has resulted in the worst East-West crisis since the end of the Cold war in 1991. April 9 - Bloomberg (Ilya Arkhipov): President Vladimir Putin told his government to draw up a plan to replace Ukrainian imports, saying Russia cant subsidize its neighbor forever. Addressing the cabinet outside Moscow today, Putin backed Foreign Ministry calls to overhaul Ukraines constitution to ease tensions in the countrys eastern provinces, where pro-Russian separatists have seized official buildings. He urged more talks with the administration in Kiev before proceeding with an idea to demand that Ukraine pay in advance for energy. Global Bubble Watch: April 8 - Bloomberg (Frederik Balfour): A 15th century porcelain cup sold to Chinese businessman Liu Yiqian for HK281 million (36 million) at Sothebys Hong Kong today, setting an auction record for a Chinese work of art. A packed auction room erupted into applause today after the hammer went down on Lius phone bid. This is the holy grail of ceramics, James Hennessy, a Hong Kong-based dealer, said. People, emperors and collectors have always aspired to own one of these, and the opportunity doesnt come along often. April 9 - Bloomberg (Katya Kazakina): Martial Raysse hadnt had a solo U. S. show for more than four decades when the 78-year-old French artists Pop paintings of neon-faced beauties went on view at Luxembourg amp Dayan gallery in New York last May. To reintroduce Raysse to the American market, the gallery produced a hardcover catalog with archival materials and scholarly essays. It brought in Raysse, his wife and assistant from Issigeac, France, for the opening, hosted a brunch for more than 60 journalists and held a dinner for 30 collectors and curators at Michelin-starred Cafe Boulud. Surging values for postwar and contemporary works are inspiring dealers and collectors to rediscover artists long overlooked. Its a matter of supply and demand: With the mega wealthy from Beijing to Bogota snatching up pieces by Jeff Koons and Andy Warhol as both a pastime and investment strategy, many buyers are seeking cheaper alternatives to trophy art. Galleries are going back in history for under-the-radar material thats fresh, affordable and acclaimed. April 9 - Bloomberg: Growing balance sheet problems in China are putting the world economy at risk because of the countrys ongoing reliance on credit-fueled investment to drive growth, the International Monetary Fund has warned. The fund called on the Chinese government to rein in rapid credit growth, warning that the authorities will find it increasingly difficult to contain balance sheet problems. Economic activity continues to be overly dependent on credit-fueled investment, and vulnerabilities are rising, the fund said. Reining in rapid credit growth and curtailing local government off-budget borrowing are near-term priorities, critical for containing rising risks. The IMF noted that Chinese structural reform could mean significant spillovers for the Asia region, particularly economies in the regional supply chain or which sell their commodities to China. Financial sector problems in China, involving trust product repayments or with local governments struggling to service their debt, may also mean more market volatility at home and abroad. April 7 - Bloomberg (Katherine Burton and Saijel Kishan): Paul Tudor Jones, Michael Novogratz and Louis Bacon, hedge-fund managers that profited last year from bets on macroeconomic trends, posted losses in the first quarter as some of those trades turned against them. Markets gyrated in the first three months of the year as investors fled developing countries in anticipation of further reduction in U. S. monetary stimulus, Russian President Vladimir Putin annexed Ukraines Crimea region and Japanese stocks tumbled. The losses for macro managers have caused them to cut some of their bigger bets, Anthony Lawler, a money manager at the 120 billion Swiss firm GAM, wrote. though their views -- including that Japanese stocks will rise and the U. S. dollar will gain -- could make money later in 2014, he said. The directional conviction trades did not play out in the first quarter, despite a strong underlying thesis, Lawler wrote. Later this year there may be upside for some of these larger trades such as long US dollar positioning, the Japan reflation trade and the China slowdown risk. April 11 - Bloomberg (Katherine Burton): High-frequency trading has been good to billionaire Ken Griffin. His Citadel LLC returned more than 300 in a fund started as a high-frequency strategy in late 2007. The 830 million pool, which added other strategies in recent years, beat the 44 gain of the U. S. stock market in the six years through 2013 as well as Griffins two main hedge funds, which together have 8.8 billion in assets and rose 45 in the period. April 8 - Bloomberg (Ye Xie and Alexandria Baca): Investors are piling into emerging-market exchange-traded funds at the fastest pace in seven months as they dump technology companies in favor of cheaper stocks. Investors added a net 3.1 billion into U. S.-based ETFs focused on emerging-market equities and bonds this month through yesterday, heading for their biggest monthly inflow since September. Funds investing in global technology companies lost 1.3 billion over the past five days, the most among 12 industries tracked by Bloomberg. EM Bubble Watch: April 10 - New York Times (Landon Thomas Jr.): As fears mount about emerging markets, American mutual fund investors with significant exposure to bonds issued by indebted companies in fast-growing economies may be at risk, the International Monetary Fund warned in a report. Bonds issued by big companies in Brazil, China, Russia and Turkey have seen explosive growth in recent years after central banks around the globe started making extraordinarily large purchases of government and corporate bonds. Given rock-bottom interest rates in the developed world, investors flocked to such high-yielding debt, long seen as the riskiest slice of the emerging-market asset pie. In the Global Financial and Stability Report, I. M.F. economists highlighted the trouble spots on the financial horizon, noting the potential for growth to slow and interest rates to rise. As that happens, they estimated that problematic corporate loans could increase by as much as 750 billion and many companies may be pushed into default. Many of the funds that are buying these companies dont even know what they are buying, said Elizabeth R. Morrissey of Kleiman International Consultants, an emerging-market investment monitoring and analysis firm. All of a sudden, we have Joe Middle Class loading up on emerging-market bond E. T.F. s. That is a little frightening.. In its report, the I. M.F. said that annual corporate bond issuance from emerging markets had more than tripled since 2008, with a record 300 billion sold last year. As a result, countries like China, Hungary and Malaysia have corporate debt of more than 100 of gross domestic product. April 9 - Bloomberg (David Biller): Brazils consumer prices rose more in March than economists estimated after the central bank board slowed its pace of interest rate increases. Inflação. accelerated to 0.92 from 0.69 in February. That was faster than forecast by all 40 analysts surveyed by Bloomberg. Annual inflation quickened to 6.15 from 5.68, marking its fastest rate since July. April 9 - Bloomberg (Agnes Lovasz): Russian capital outflows in the first quarter were the largest since the last three months of 2008. Net outflows totaled 50.6 billion, more than double the 17.8 billion that left in the previous quarter. In the final quarter of 2008, capital outflows were 132.1 billion. Outflows for the whole of last year reached 59.6 billion. April 11 - Bloomberg (Selcuk Gokoluk and Kyoungwha Kim): Turkeys lira weakened for a third day, while bonds and stocks fell, as Moodys. lowered the nations credit-rating outlook to negative 11 months after upgrading the debt to investment grade. Moodys cut the outlook from stable, citing increased pressure on the countrys external-financing position driven by heightened political uncertainty and lower global liquidity, which hurt investor confidence. China Bubble Watch: April 10 - Reuters (Aileen Wang and Adam Rose): Chinese Premier Li Keqiang ruled out major stimulus to fight short-term dips in growth, even as big falls in imports and exports data reinforced forecasts that the worlds second-largest economy has slowed notably at the start of 2014. Li stressed. that job creation was the governments policy priority, telling an investment forum on the southern island of Hainan that it did not matter if growth came in a little below the official target of 7.5. We will not take, in response to momentary fluctuations in economic growth, short-term and forceful stimulus measures, Li said. We will instead focus more on medium - to long-term healthy development. His comments are among the clearest yet on the governments plans for the economy, which has rattled global investors this year with a surprisingly lackluster performance. April 10 - Financial Times (Jamil Anderlini): The rift between Chinas two most important financial regulators is not especially rare but it matters more now because of fears the country could face its Lehman moment. In fact, it is partly fear of a financial crisis, particularly in the huge shadow banking sector, that has caused relations between the China Banking Regulatory Commission and the Peoples Bank of China, the central bank, to become so poisonous. Several people familiar with the matter said relations between the two bodies turned especially nasty in June, when the central bank allowed liquidity to dry up in the interbank market. That sent short-term interest rates soaring and confronted investors with the prospect of a Chinese financial crisis for the first time in a decade. People involved in that episode say the central bank opted to manufacture a liquidity squeeze intentionally because of frustration at the regulatory commissions inability to rein in shadow banking activity. April 10 - Financial Times (Jamil Anderlini): A bitter turf war between Chinas two most important financial regulators is hampering policy co-ordination just as the countrys debt-laden financial system is starting to show signs of real strain. The China Banking Regulatory Commission and the Peoples Bank of China, the central bank, have always been rivals, but now rising tensions are obstructing reforms and efforts to tackle risks in the financial sector, according to officials from both agencies. From the outside, the Chinese system can often look like a monolithic structure but the various arms of the bureaucracy are often engaged in vicious institutional battles that can delay or even hamstring policy. In just one example of how rancorous the split has become, several people familiar with the matter say a Financial Stability Council chaired by the PBoC and including the heads of the main financial regulatory bodies has met just once since it was established last August. The council has not been able to meet because of opposition from the CBRC, which has vehemently objected to what it sees as a power grab by the PBoC. In recent weeks the central bank, which has responsibility for overall financial stability in China, has expressed frustration at the CBRCs unwillingness or inability to rein in the off-balance sheet activity of the state-controlled banking system, which has ballooned in recent years. The PBoC also feels the CBRC is too close to the state banks and has failed to get a handle on the scale of problem loans at many of the countrys smaller lenders. April 11 - Reuters (David Brunnstrom): The Chinese government and central bank should be very cautious in implementing any stimulus programs because they tend to be less efficient than natural market forces in boosting growth, a Peoples Bank of China official said. Yi Gang, a vice governor of the bank, also told a conference in Washington. that Chinese economic growth of a little bit more, a little bit less than 7.5 was acceptable. Any kind of stimulus package should be very cautious in the sense that you should believe that the market driver is the natural and the most efficient way to grow, and a stimulus growth driver is not as efficient as the natural market driver, Yi said. And the government and the central bank should be very cautious. April 11 - Bloomberg: Chinas Ministry of Finance failed to sell all of the bonds offered at an auction today for the first time in 10 months amid speculation short-term interest rates will climb as corporate tax payments tie up funds. The ministry sold 20.7 billion yuan (3.3bn) of one-year debt today, less than the planned issuance of 28 billion yuan. The average yield of 3.63 compared with the median estimate of 3.4 in a Bloomberg News survey. April 8 - Bloomberg (Justina Lee): Chinas first default is prompting investors to discriminate against privately-owned companies, boosting demand for local government bonds even as the central bank warns of the dangers of a 2.9 trillion pile of debt. The yield on Tieling Public Assets Investment and Management Co. s seven-year notes plunged 126 bps this year to 6.64 and Changxing County Transportation Construction Investment Co. s debt also rallied. The average yield on 2021 debt rated AA fell three basis points this year to 7.58, while that for notes ranked A climbed 13 bps to 11.68 on April 4. After the credit event, fund allocation has become less efficient and more biased toward government-related industries, said Xu Gao, a Beijing-based economist at Everbright Securities Co. Investors have pushed up the risk premium, but as they believe that LGFVs have government support, the higher risk premium has only appeared in private companies bonds. April 9 - Caixin Online (Wu Hongyuran): Bad loans have sharply increased for many Chinese banks as more companies struggle to make repayments, data from recent bank annual reports show. The total value of non-performing loans at 12 major banks was 467 billion yuan on Dec. 31, an increase of 76.3 billion yuan (12.3bn), or 19.5, from the beginning of 2013. Earlier data from the regulator show the entire banking industrys bad loans increased by 99.2 billion yuan last year to 592.1 billion yuan. The total amount of bad loans may have increased by another 60 billion yuan in the first two months of this year, an executive of a large bank said. The regulator has issued a notice to its regional offices and major financial institutions that requires them not to hide toxic assets or be in a hurry to call in loans, thus forcing more borrowers into liquidity problems, bankers with knowledge of the requirements said. Bad loans in general are showing signs of spreading and contagion, a senior banking analyst said. In 2012, they were concentrated in relatively small industries such as trading companies. The next year, they spread to big ones and big enterprises. Among the defaulters were subsidiaries of big state-owned enterprises (SOEs), which banks normally view as safe clients, a loan officer at a joint-stock bank said. In many cases, he added, the parent SOEs did not save their subsidiaries, mostly because they were in deep trouble themselves. April 9 - Bloomberg (Robin Emmott and Marc Jones): China is investigating some companies use of bond proceeds, people familiar with the matter said, as concerns mount defaults may increase in the nations 4.2 trillion onshore debt market. The National Development and Reform Commission, the nations top planning agency, began conducting a nationwide special inspection of the corporate bonds under its supervision in March. Most new note issues regulated by the NDRC are sold by local-government financing vehicles. Local-government financing vehicles, a means by which provinces and regions in China raise funds, must repay 352.6 billion yuan (57bn) of debt this year, according to Everbright Securities Co. the most since the firm began compiling the data in 2000. April 8 - Bloomberg: As a thick smog hung over Beijing last year, Stephanie Giambruno and her husband decided it was time for her and their two girls to return to the U. S. Giambrunos husband stayed back in China for his job as general manager of a global technology company. While its hard to be apart, Giambruno says Beijings record air pollution left them no choice. She saw friends children develop asthma. Their own daughters, at age 6 and 21 months, were often forced to remain indoors. Its not a way to live, to keep your baby inside with an air filter running, she said. As bad air chokes Chinese cities, some expatriates are starting to leave families in their home countries, the latest sign of pollutions rising cost to the more than half-a-million foreigners working in China and the multinationals seeking to retain them. Smog in Beijing was worse than government standards most days last year, and environment ministry statistics show that 71 of 74 Chinese cities failed to meet air-quality standards. April 11 - Bloomberg (Zhang Dingmin): The northwest city of Lanzhou warned its 2.4 million residents not to drink tap water after benzene levels were found to exceed national limits by 20 times. Pictures posted on the Twitter-like Weibo account of the official Gansu Daily newspaper showed what purported to be Lanzhou citizens making a run on bottled water in a local supermarket. April 9 - Reuters: Chinas capital Beijing is taking a novel approach to protecting doctors from growing levels of violence from angry patients: volunteer guardian angels. The campaign will recruit students, medical workers and other patients to act as middlemen between doctors and those in their care to defuse disagreements and smooth over tensions. Doctors in China have come under increasing threat as the countrys healthcare system struggles to cope with low doctor numbers, poor levels of training and rampant corruption inflating the price of care. This has seen a number of fatal attacks by patients on doctors in the past year. April 9 - Wall Street Journal (Takashi Nakamichi and Tatsuo Ito ): Bank of Japan Gov. Haruhiko Kuroda on Tuesday acknowledged the possibility of weaker growth following the recent sales tax increase, but said he doesnt see any need for further monetary easing, and has no doubt about the central banks ability to meet its inflation target. I am not contemplating any additional easing measures at this point, Mr. Kuroda said. following the BOJs latest monetary policy meeting. Mr. Kuroda also said he is as convinced as before that the central bank can generate 2 inflation by spring next year, its main policy goal. Earlier Tuesday, the BOJ stood pat on monetary policy, sticking to its upbeat assessment of the economy, as the impact of a sales tax increase at the start of this month remains unclear. April 10 - Bloomberg (Isabel Reynolds): Japans dispatches of fighter jets to pursue Chinese aircraft rose by a third in the past year to a record 415 times, reflecting growing tensions stemming from a territorial dispute in the East China Sea. Planes and Coast Guard ships from both countries regularly tail one another around a chain of uninhabited islands known as Senkaku in Japan and Diaoyu in China. Tensions over the dispute have led to a deterioration in Sino-Japanese relations at a time when both countries are increasing military spending. April 9 - Reuters (Robin Emmott and Marc Jones): The European Central Bank will get ready to make large-scale asset purchases but is still a long way off embarking on such a plan and will first assess whether the inflation outlook has changed, ECB policymakers said. Faced with inflation rates running far below its target, the ECB last week opened the door to turning on its money-printing presses with so-called quantitative easing (QE). But senior ECB policymakers stressed on Monday that they saw no immediate need for action, while there was a long way to go before they followed other major central banks. and embarked on QE. The ECB still needs to navigate its way through an array of issues on the design of any QE program, and work fast to develop the market for asset-backed securities (ABS) should it decide to buy them under the plan. April 9 - Bloomberg (Jeff Black and Alessandro Speciale): Mario Draghis asset-purchase plan to ward off deflation may be lacking one key element: enough assets to buy. Since the European Central Bank President buoyed investors last week by saying policy makers backed quantitative easing as a way to boost prices if needed, officials including Governing Council member Ewald Nowotny have signaled any purchases may center on asset-backed securities. While that makes sense in an economy funded mostly by bank loans, its also a market Draghi once described as dead. The ECBs focus on ABS for monetary easing risks guiding it toward a policy that might be slow to evolve and far smaller than the 1 trillion euros (1.4 trillion) in bond purchases it has already simulated. A preference for ABSs has been expressed time and again - and in fact it is the first asset class that would make sense for the ECB to buy, said Marco Valli, chief euro-area economist at UniCredit Global Research. The markets revival is conditional on the regulator changing capital requirements. Until this changes, jump-starting the ABS market is difficult and demand for these securities will remain weak. April 7 - Bloomberg (Corina Ruhe): ECB Governing Council member Jens Weidmann says at an event in Amsterdam that I gave an interview to a news wire which I think was widely interpreted by people who hadnt read it. Some of them had the impression that there was a change in position. Weidmann says: If you read the interview, I said I will apply the same benchmark I apply to the OMT, to the SMP, to any new program of sovereign bond purchases. April 8 - Bloomberg (Rainer Buergin and Patrick Donahue): German Finance Minister Wolfgang Schaeuble said the violation of deficit rules by previous governments in Germany and France was a grave mistake and urged all euro-region countries to stick to the regulations. His comments to lawmakers in the lower house of parliament. come a week after President Francois Hollande signaled that France will seek another delay to its deficit-cutting commitments. It was a grave mistake that Germany, together with France, were the first to break the stability pact, Schaeuble told lawmakers, prompting applause from the ranks of his Christian Union bloc. And were drawing the lessons from exactly that. April 11 - Bloomberg (Alastair Marsh): Asset-backed debt was denounced for causing the financial crisis. Now the securities are being seen as a savior for Europes economy. The European Central Bank signaled this week that plans to ward off deflation may center on asset-backed securities, while policy makers are promoting an expansion of the market. The efforts come as sales of the bonds fell to 102.5 billion in Europe last year from 449 billion in 2007 and less than the 174 billion of issuance in the U. S.